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申万宏源]新三板2017年年报点评:增长快于创业板 周期性成长表现

来源:http://www.henjd.com 责任编辑:www.ag88.com 更新日期:2018-08-24 14:41

  新三板2017年收入增长低于创业板,净利润增长高于创业板。2017年新三板收入、净利润增长的中值为16.2%和12.2%。整体法下,收入增长创业板(+36%)>

  新三板2017年收入增长低于创业板,净利润增长高于创业板。2017年新三板收入、净利润增长的中值为16.2%和12.2%。整体法下,收入增长创业板(+36%)

  新三板2017年收入增长低于创业板,净利润增长高于创业板。2017年新三板收入、净利润增长的中值为16.2%和12.2%。整体法下,收入增长创业板(+36%)>

  主板&中小板(+24.9%)>

  新三板(+21%),剔除金融行业、以及权重异常值(如创业板的乐视网,新三板的神州优车)后,对比顺序不变。整体法下,净利润增长主板&中小板(+27.6%)>

  新三板(+14.8%)>

  创业板(-11%)。主要原因有两点:1)行业分布差异,2017周期品企稳回升,采掘、钢铁等行业净利润增长迅速,TMT整体表现不佳,导致主板增长快;2)创业板大幅减值导致净利润异常。创业板中,乐视网300104)(亏损181亿)、国家艺术基金2016年度传播交流推广资助项目坚瑞沃能300116)(亏损37亿)、盛运环保300090)(亏损13亿)、易成新能300080)(亏损10亿)等由于坏帐或商誉减值而大幅亏损。

  新三板2017年毛利率下行,财务费用上升,盈利能力下降。2017年新三板毛利率下降0.7个百分点,财务费用上升0.2个百分点,净利润率下降0.1个百分点。证监会原副主席姜洋:推动《期货。但营业利润率上升了0.8个百分点,尊龙d88!主要由于会计准则变更,与经营活动相关的政府补贴从营业外收入转到了其他营业收入中。整体盈利能力下降反映在了两个方面:1)当前的新三板公司,2017年年报整体净利润同比下降0.1个百分点;2)当前新三板公司的2016年整体净利润率为5.4%,而一年前,2016年年报公布时的新三板公司整体净利润率为6%,反映出,2017摘牌公司的盈利能力好于新挂牌公司。

  收入规模有所上升,净利润分化加剧。1)1亿以上收入的公司占比为39.4%,提升了2个百分点,增长率集中于两个区间:收入下滑(占比28%)和收入增长10%-30%(占比24%);2)亏损股占比提升了3.2个百分点,达到23.5%,净利润5千万以上的公司457家,相比2016年增加了31家。

  做市和创新层增长仍差于竞价和基础层,基础层做市(净利润-25.3%)表现最差,基础层竞价(净利润+19.7%)表现最优。剔除了钢银电商、神州优车等权重异常值后,做市(收入+11.9%,净利润-12.2%)远差于竞价(收入+20.9%,净利润+16.9%),创新层(收入+17.2%,净利润+2.9%)远差于基础层(收入+20.1%,净利润+15,4%)。由于不少优质公司从做市中退出,可能导致整体偏差,因此我们将2017年做过市的公司看成一个整体,调整后做市公司(收入+6.1%,净利润-10.2%)净利润表现稍好,但仍不及竞价股。我们认为,优质竞价股不愿意做市也是重要原因。

  自下而上分析增长异常值,行业因素占主导,周期性成长表现佳。我们分别分析了收入和净利润下滑70%以上及增长100%以上的大企业,1)业绩大幅下滑的主要原因有:行业景气度下降、资金短缺收缩微利业务、技术革新产品淘汰、项目制商业模式波动大、市场开拓费用高、投资亏损等;2)业绩大增企业主要原因有:周期品产品价格上升、政策扶持需求上升、新产品上线、产能扩张、产品结构调整等。其中,周期性成长行业如B2B电商、分布式光伏、新能源汽车等表现靓丽。

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